本站原创一、单项选择题
1、A损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金,所以,A不正确.
2、B转换比率等于200/100等于2万股/张,转换等于10/2等于5元/股.
3、A本题的考核点是资本市场线.由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差等于,由于无风险资产的标准差为O,所以,由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差＝；由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的预期报酬率＝.以上公式中,和分别表示风险资产和无风险资产在构成的投资组合的比例＋＝1；分别表示风险资产和无风险资产的期望报酬率；分别表示风险资产和无风险资产的标准差.由此得到教材P132的计算公式,只不过教材中的公式的符号Q和1-Q由这里的和分别表示而已.所以,总期望报酬率等于120％×15％+(1-120％)8％等于16.4％,总标准差等于120％×20％等于24％.
4、A以实体流量法和股权流量法计算的净现值是一样的,没有实质区别；实体流量不包含财务风险,比股权的流量风险小；如果市场是完善的,增加债务比重并不会降低平均资本成本；实体流量法比股权流量法简洁.
5、A由于再订货点＝交货日数×日耗用量＋保险储备量.所以,应选A.
6、A因为P等于-S+C+PV(x)等于--40+7.80+35/(1+8％)等于-40+7.8+32.4等于0.2
7、A激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要,还解决部分永久性资产的资金需要.
8、B在变动成本法下,固写作造费用与非生产成本应作为期间成本处理.
9、A呈报财务报表的应收账款是已经提取减值准备后的净额,而销售收入并没有相应减少.其结果是,提取的减值准备越多,应收账款周转天数越少.
10、B可控边际贡献最适合用来评价部门经理个人的业绩.
二、多项选择题
1、BD对于看涨期权来说,标的资产的现行市价低于执行时,该期权处于虚值状态.对于看跌期权来说,资产的现行市价高于执行时,称期权处于“虚值状态”.
2、AD在存货模式中,最佳持有量是机会成本和交易成本之和最小的持有量,由于这两者呈反方向变化,所以,当机会成本与交易成本相等(即两成本线交点)的时候,机会成本和交易成本之和最小.
3、ABC机会集曲线揭示风险分散化的内在效应；机会集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小,表示了投资的有效集合.
4、ABD净收入理论认为负债程度越高,企业价值越大；传统理论认为加权资本成本的最低点是最佳资本结构；MM理论认为边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时,企业价值最大,达到最佳结构；净营运收入理论认为企业加权平均成本与企业总价值都是固定不变的,认为不存在最佳资本结构.
5、AB无论是企业还是项目,都可以给投资主体带来流,流越大则经济价值越大,所以c不对；项目产生的流属于投资人,而企业产生的流仅在管理层决定分配它们时才流向所有者,如果管理层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利,则少数股东除了将股票出售别无他法,所以D不对.
6、ABC股票B值的大小取决于：(1)该股票与整个股票市场的相关性；(2)它自身的标准差；(3)整个市场的标准差.
7、BCD剩余收益是一个绝对指标,可以克服由于使用比率来衡量部门业绩带来的次优化选择问题,而且允许使用不同的风险调整资本成本,但其不能进行投资规模不同的部门之间的比较,不能反映项目的流量.
8、BCD经营杠杆系数等于[450-450×60％]÷450-450×60％-60]等于1.5；财务杠杆系数等于120÷[120-300×40％×10％]等于1.1；安全边际率等于1/经营杠杆系数等于1/15等于2/3；边际贡献率等于1-60％等于40％.
9、BD目前流动比率等于170/90等于1.89.A中170/90等于1.89,流动资产和流动负债都没有受到影响；B中200/120等于1.67,流动资产和流动负债等量增加：c中160/180等于2,流动资产和流动负债等量减少；D中160/90等于1.78,流动资产减少,而流动负债却没有变化.
10、ABC未按经济采购批量进货会造成材料差异.
三、判断题
1、×债券溢价发行是在票面利率高于市场利率条件下,通过溢价对未来多支付的利息进行补偿.对于发行者而言,未来要多支付利息,对购写者而言,未来可以多获得利息.随着时间的推移,用于对未来多支付利息进行补偿的溢价的余额会逐步减少.至于这种溢价的减少是否表现为价值的降低,要区别不同的情况理解.对于到期一次还本付息的债券,由于债券价值含有过去持有期间的应计利息,其价值是上升的；对于分期付息的债券,由于溢价的余额是对未来多支付利息的一种补偿,那么随着时间的推移,未来需要多支付的利息在减少,因而其溢价也在减少,最终减为0.从债券交易的角度看,如果不考虑交易时债券中包含的应计利息,该债券交易会随时间的推移而逐渐向面值靠拢.在任何情况下,只要市场利率不变,考虑到票面利率的差异,溢价发行债券与按面值发行债券在价值上是相等的.如果以按面值发行债券作为对比的基础,并不能判断溢价发行债券的价值是会随着时间的推移而下降的.
2、×将企业当前资本作为新项目的折现率,必须同时满足两个条件：一是新项目的风险与企业现有资产风险相同；二是继续采用相同的资本结构为新项目筹资.
3、√在完全成本法下,固写作造费用被计入产品成本在销货和存货之间进行分配,变动成本法使一部分固写作造费用转化为销货成本计入当期损益,另一部分固写作造费用转化为存货成本递延到以后期间,因此,完全成本法确定的产品总成本与单位成本要比变动成本法的相应数值要高.
4、×资本市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度,如果大家愿意冒险,风险报酬率就小,如果大家都不愿意冒险,资本市场线斜率就大,风险附加率就大.
5、×预计生产量等于预计销售量+预计期末结存一预计期初结存.
6、×作业成本法是根据“产品消耗作业、作业消耗资源”的思想对传统的成本计算法进行了重大变革.它在分析作业和成本动因的基础上,建立作业中心和成本库,按照其理论,有着明确责任人控制的作业活动才是一项独立的作业,每一个作业中心必须单独核算相关作业和费用.作业成本法实际上不是一种独立于传统成本计算方法(如以产量为分配基础的品种法、分批法、分步法等)之外的新的成本计算方法.
7、×企业进入稳定状态的主要标志是企业(1)有稳定的销售增长率；(2)有稳定的投资回报率并与资本成本接近.
8、×低经营风险与高财务风险搭配的资本结构对于权益投资人来说经营风险低,投资资本回报率也低.
9、√平行结转分步法不计算各步骤所产半成品成本,也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本.而只计算本步骤发生的各项费用.
10、×这里900元的差异是由于材料单位发生变动而产生的,应该将其记人材料差异科目而不是材料数量差异科目.
四、计算分析题
1、(1)公司两年主要财务数据如表10所示：
2006年：
负债总额等于资产总额×资产负债率等于600×40％等于240(万元)
所有者权益等于600-240等于360(万元)
非流动负债等于所有者权益×非流动负债所有者权益等于360×0.4等于144(万元)
流动负债等于负债总额一非流动负债等于240-144等于96(万元)
2007年：
资产总额增长60万元,即10％,流动资产与非流动资产以相同的速度同时增加,则流动资产和非流动资产也以10％的速度增加.所以,
流动资产等于250×(1+10％)等于275(万元)
非流动资产等于660-275等于385(万元)
负债总额等于资产总额×资产负债率等于660×0.45等于297(万元)
所有者权益等于660-297等于363(万元)
非流动负债等于所有者权益×非流动负债/所有者权益等于363×0.3等于108.9(万元)
流动负债等于负债总额-非流动负债等于297-108.9等于188.1(万元)
2007年比2006年资产总额增加60万元,其中流动资产增加25万元,非流动资产增加35万元；负债总额增加57万元,其中流动负债增加92.1万元,而非流动负债减少35.1万元.
(2)影响流动比率可信性的因素有应收账款和存货的变现程度,分析计算如表11：
从以上计算可以看出虽然存货周转率、应收账款周转率加快,变现能力增强,但由于流动负债的增加,反而短期偿债能力相应减弱.
2、(1)总制造费用为1000000元,企业分配率为每机器小时16元(1000000+62500).
制造费用分配过程如下：
古典风格：16－50000等于800000(元)
现代风格：16×12500等于200000(元)
两种花瓶单位成本分别是：
古典风格：(800000+700000)÷200000等于7.5(元)
现代风格：(200000+150000)÷50000等于7(元)
(2)在作业成本法下,3种制造费用作业有着不同的消耗比率,故形成3个制造费用成本库.各成本库的制造费用分配率如下计算：
维修：250000+62500等于4(元/小时)
材料搬运：300000÷800000等于0.375(元/次)
生产准备：450000÷150等于3000(元/次)
制造费用的分配过程如表12：据此计算单位成本如表13所示：
3、本题的主要考点是利用经济利润法计算公司价值
计算及数据来源说明：
(1)期初投资资本等于所有者权益+有息债务
第一年年初投资资本(即目前年末的投资资本)等于720+60+200等于980(万元)
第二年年初投资资本(即第一年年末的投资资本)等于840+80+220等于1140(万元)
第三年年初投资资本(即第二年年末的投资资本)等于900+110+230等于1240(万元)
(2)税后经营利润等于(净利润+所得税+利息)×(1一所得税率)
第一年税后经营利润等于(315+135+10)×(1-30％)等于322(万元)
第二年税后经营利润等于(343+147+15)×(1-30％)等于353.5(万元)
第三年税后经营利润等于(371+159+18)×(1-30％)等于383.6(万元)
(3)第三年经济利润增长率等于(259.6-239.5)÷239.5等于8.39％．
第四年及以后年度经济利润的价值[259.96％×(1+8.39％)]/(9％-8.39％等于)46127.9410(万元)
第四年及以后年度经济利润的现值等于46127.9410(P/S.10％.3)等于34655.9221(万元)
(5)企业价值＝期初投资资本＋经济利润的现值＝期初投资资本＋预测期经济利润的现值＋后续期经济利润的现值＝980+596.5987+34655.9221等于36232.5208(万元)
4、(1)按照约当产量法计算产品成本有关计算过程如下：第一道工序材料投入程度等于90÷120等于75％
第二道工序材料投入程度等于(90+30)÷120等于100％
期末在产品原材料分配时的约当产量等于25x75％+25x100％等于43.75
第一道工序工时投入程度等于(70×50％)÷80等于43.75％
第二道工序工时投入程度等于(70+10×50％)÷80等于93.75％期末在产品人工费用分配时的约当产量等于25×43.75％+25×93.75％等于10.9375+23.4375等于34.375原材料分配率等于(196000+500000)÷(650+43.75)等于1003.24人工费用分配率等于(75000+180000)÷(650+34．375)等于372．60制造费用分配率等于(50000+70000)÷(650+34.375)等于175.34(2)根据标准成本法原理,分别计算原材料和直接人工数量差异材料消耗实际完成的约当产量等于(25~75％+25×100％)+650-(100x75％+lOO×100％)等于518.75人工实际完成的约当产量等于(25×43.75％+25×93.75％)+650-(100×43.75％+100x93.75％)等于546.88
材料数量差异等于(500000+8.5-518.75×120)x8等于-27411.76
材料差异等于500000÷8.5×(8.5-8)等于29411.76
人工效率差异等于(180000+4.5-546.88×80)×5等于-18752
工资率差异等于(4.5-5)×180000÷4.5等于-20000
五、综合题
1、(1)流动性分析：
流动比率等于流动资产÷流动负债等于840+390等于2.15(同行平均1.6)
营运资本等于流动资产一流动负债等于840-390等于450
结论1：流动比率较高,反映短期偿债能力是可以的,并有450万的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性,需结合流动资产的营运能力,考察流动比率的质量.
应收账款周转率等于销售额÷平均应收账款等于3600÷(260+520)÷2等于9.23(平均9.6)
结论2：反映应收账款周转水平与同行相差无几,没有什么大问题；若周转慢的话,需进一步分析账龄、信用期与比率.
存货周转率等于销售额÷平均存货3600÷(423.8+154.7)÷2等于12.45(平均20)
结论3：存货周转速度太慢,说明存货相对于销量占用过多,使流动比率高于同行,虽高但流动性差,不能保证偿债,需进一步考察速动比率.
速动比率等于(流动资产-存货)÷流动负债等于(840-154.7)÷390等于1.76(平均1.30)
结论4：速动比率高于同行水平,反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看,说明应收账款占用是合理的,但速动比率明显较高.是否是过多,这将影响企业的盈利性,需进一步分析比率等于(+交易性金融资产)÷流动负债(缺乏行业平均数,分析无法继续).
到期债务比等于经营净流量÷本期到期债务等于228÷90等于2.53(平均2.5)
结论5：公司偿还到期债务能力是好的,该指标能更精确证明短期偿债能力.
评价：短期偿债能力较强,但要注意财务报表外的筹资能力及负债等因素.流动性问题的关键是存货周转不良,需进一步分析材料、在产品、产成品存货的质量.
(2)财务风险分析
资产负债率等于负债÷总资产等于1400÷2400等于58.3％(平均60％)
结论1：负债率低于行业平均,长期偿债能力是好的.
已获利息倍数等于息税前利润÷利息费用等于300÷100等于3(平均4)
结论2：虽然指标低于行业平均,但支付利息的能力还是足够的.
债务总额比等于经营净流量÷债务总额等于228÷1400等于16.3％(市场利率12％)
结论3：该公司的最大付息能力16.3％,承担债务的能力较强.
注：该指标可计算企业最大有息负债额和再借款额
评价：长期偿债能力强,债权人安全,能按时付息,财务基本结构稳定.
(3)盈利性分析
资产净利率等于净利÷平均资产等于149.6÷[(2016+2400)÷2]等于6.78％(平均10％)
结论1：资产净利率低于行业水平很多,资产获利能力很差.
资产净利率等于销售净利率×总资产周转率
销售净利率等于净利÷销售额等于149.6÷3600等于4.16％(平均3.95％)
总资产周转率等于销售额÷平均资产等于3600÷[(2016+2400)÷2]等于1.63(平均2.53)
结论2：销售净利率高于行业平均,说明本企业成本有竞争力,问题关键出在资产周转上.
固定资产周转率等于3600÷[(1284+1560)÷2]等于2.53(平均3.85)
结论3：固定资产周转速度大大低于同行平均,每元固定资产创造销售收入能力很差,是影响总资产周转速度又一原因.
净资产收益率等于净利÷平均所有者权益等于149.6÷(1000+916)÷2等于15.62％(平均24.98％)
结论4：所有者的投资收益很低；因净资产收益率等于资产净利率×权益乘数,而负债率与行业相差不大,则权益乘数也基本相等,该指标差的原因是资产净利率低,还是资产周转率问题.
评价：固定资产与存货投资过大是影响总资产周转速度低的主要原因,也是影响资产获利能力差的关键.
(4)本公司的净资产收益率等于销售净利率×总资产周转率×权益乘数等于4.16％÷1.63÷2.304等于15÷62％(实际)
行业净资产收益率等于3.95％×2.53×2.5等于24.98％(平均)
其中：
销售净利率上升0.21％,对净资产收益率的影响等于(416％-3.95％)×2.53×2.5等于+1.33％
总资产周转率下降0.9,对净资产收益率的影响等于4.16％×(1.63-2.53)×2.5等于-9.36％
权益乘数下降0.196,对净资产收益率的影响等于4.16％×1.63×(2.304-2.5)等于-1.33％
总影响等于+1.33％-9.36％-1.33％等于-9.36％
评价：从上述分析可知,净资产收益率下降了9.36％,其中销售净利率上升0.21％(4.16％-3.95％)使净资产收益率上升了1.33％,总资产周转率降0.9次(1.63-2.53)使净资产收益率下降9.36％,权益乘数下降0.196使净资产收益率下降了1.33％.
(5)采用期末指标计算：
总资产周转率等于3600÷2400等于1.5(次)
权益乘数等于2400÷1000等于2.4
股利支付率等于89.76÷149.6等于60％
2007年的可持续增长率等于4.16％×1.5×2.4×40％÷(1-1.416％×1.5×2.4×40％)等于6.37％
由于IZB公司以后保持稳定的状况,故2008年的预期增长率为6.37％.
(6)销售增长率的下限：销售净利率为4％的内含增长率g：
LZB公司的资产÷销售收入等于1÷总资产周转率等于1÷1.5等于66.67％
LZB公司的流动负债÷销售收入等于390÷3600等于10.83％
66.67％-10.83％-4％(1+1/g)×(1-60％)等于0解得：g等于2.95％
销售增长率的上限：销售净利率为6％的销售增长率g：
66.67％-10.83％-6％(1+1/g)×(1-60％)等于0.4解得：g等于10.24％
故LZB公司销售增长率的范围2.95％～10.24％.
(7)2008年LZB公司总资产周转率等于1.5+0-3等于1.8(次)
2008年LZB公司总资产等于3600(1+10％)÷1.8等于2200(万元)
2008年LZB公司对外筹资额等于2200-10.83％×3600(1+10％)-1010-1000-3600(1+10％)×4.16％×(1-60％)等于-304.78(万元)
六、英文附加题
a.Marketsignalingstudiessuggestthepriceofexistingshareswillfall.Oneexplanationforthedeclineisthatmanagersknowmoreabouttheirpanythanoutsidersdoandthattheannouncementofanequitysalesignalstheyareworriedaboutthepany'sprospects.
b.Expectedloss等于30%ofissuesize等于0.3×($50million)等于$15milion
c.15/50等于30percent
d.15/($5×00)等于ercent
e.Pricepershare等于97%of$5.00等于$4.85
(编辑 李文婷)