本站原创在一般认为,金融海啸的成因是投资银行或对冲基金过分贪心所致.无良和贪婪对促成金融海啸有一定作用,但未必是主角.主角应是：投资理论误以为投资风险是可以通过财技来减低或免除的.
这个说法等于是说,投资界这些年来集体犯了错,才招来今次的金融海啸,因此要防止以后再出现类似的金融海啸,投资界要确认投资风险是不可以通过财技来减低或免除的.
而历史证明,人类确实曾经犯过集体错误.
比如,衍生工具计价,一般采用Black-Sc-holes期权计价模式.计价有6个要素：1、指定资产现价；2、行使价；3、行使期限；4、指定资产的息率；5、市场息率；6、引伸波幅.前5个因素基本是固定的,只有第6个因素引伸波幅套随市场情况而变化.投资界一直认为这个引伸波幅的变化是有序、有限的.在风平浪静的日子里,这个波幅变化确实只有1％至2％,所以风险是有限的.但当风雨降临之时,这个波幅变化可以这到100％.投资者如不是做对冲,或及时平仓,就好比台风已至,而自己的船仍在大海上.岂能安然无事
是金融海啸造成引伸波幅变化,还是引伸波幅变化造成金融海啸孰因孰果并不重要,因为市场是互动的,只要雪球一开始滚动,就会愈滚愈大,最终形成雪崩.
是什么因素推动雪球滚动经济学诺贝尔奖获得者蒙代尔认为是美元自2008年7月15日起,3个月内急升三成所致.
2007年,美国房地产出问题,羡联储便将美元利率压低,低到几乎与日元利率看齐,对于投机或投资者来说,倒不如借美元去写入高息外币,放弃借入日元.因为卖美元去写外币是直盘,卖日元写外币是交叉盘,做直盘无论在量还是价方面都比做交叉盘方便.因此,美元在2007年上半年跌得“四脚朝天”,越发诱使更多人去做卖美元写外币的套息活动.
从2008年6月30日国际结算银行的衍生工具数据来看,当时利率掉期达到了356.8万亿美元,而信用违约掉期(CDS)不过57.3万亿美元,美国国会提供的次贷数据也只有1万亿美元.利率掉期数量如此之大,是因为市场一直以为它稳定,如果美元利率没有大变化,卖美元写外币确实是很稳妥的.
但当美元不再跌,而转为稍微回升后,一众利率掉期者就陷入了困境,雷曼兄弟挨不住,美国财政部又不救,金融市场顿时出现信心危机,金融市场资金不再流通.之前借美元去做套息活动者自然要卖外币写回美元,导致美元升势更加迅速,3个月内升了三成.雪球越滚越大,金融海啸扑面而来.
这也解释了为何在金融海啸中,风暴源头的美元竟然不跌反升.的确,次贷危机源于美国,但金融海啸的庞大动力来源不是美国次贷,而是来自环球高息外币.在以欧元、英镑、澳元、新西兰元等计价的高达356.8万亿美元的利率掉期合约和其他衍生工具合约被平仓后,需要归还美元,自然产生对美元的需求,美元自然要升.
中信秦富的澳元累积合约就是在这种情况下出现巨亏的.中信泰富这个澳元累积合约,其实是个以套息为主的投资／投机活动.在2008年7月15日之前,是个必赚的策略,因为当时澳元兑美元一直上升,澳元利率又高于美元利率,可谓财息兼收.而从过往历史看,澳元兑美元鲜有在3个月内跌去两成.可是,偏偏澳元兑美元大跌两成多,中信泰富账面巨亏.其实,如果中信泰富一直持有这批澳元,等到美元在2010年贬值后(今时不少人都预测美元在一年后会大跌)再卖出澳元,也可能财息兼收.
话说回来,检测如美元急升导致金融海啸的推断成立,那么金融海啸于今年6月30日至10月30日便可划上句号,因为相关合约已到期或被平仓.