本站原创摘 要：企业利用银行间债券市场融资对优化企业融资结构,拓宽企业融资渠道,降低企业融资成本具有重要意义.本文在对天津市企业在银行间债券市场的融资特点和突出问题进行分析的基础上,提出了促进天津市企业在银行间债券市场融资的对策建议.
关 键 词 ：银行间债券市场；债务融资
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1007-4392（2011）06-0063-03
一、银行间债券市场及债务融资工具分析
在国家发展债券市场的政策推动下,近年来,银行间债券市场迅猛发展,债券发行规模不断扩大,融资品种不断创新,有效拓宽了企业融资渠道.目前,非金融企业在银行间债券市场发行的债务融资工具主要包括：短期融资券、中期票据、企业债、中小企业集合债和中小企业集合票据.与申请银行贷款相比,非金融企业通过发行债务融资工具筹集资金具有以下优点：
(一)发行债务融资工具可优化企业融资结构
通过发行债务融资工具,可有效降低发债发行企业对银行贷款的依赖度,平衡企业直接融资和间接融资比例,优化企业债务融资结构.
(二)发行债务融资工具可降低企业融资成本
银行间债券市场成员众多、资金量大、交易频繁,企业凭借自身信用在银行间债券市场融资,可以以资本市场的利率水平融资.对于信用等级良好企业而言,通过发行债务融资工具可充分发挥企业信用价值,提高企业议价能力,有效降低企业融资成本.
(三)发行债务融资工具可满足企业多元化资金需求
银行间债券市场债务融资工具发行机制灵活,可一次注册、分期发行,在金额、期限和发行时间的选择上具备相当程度的灵活性,可以满足企业多元化的资金需求.
(四)发行债务融资工具可提升企业市场地位
由于直接融资市场对企业信息公开和企业信用都有较高的要求,因此利用直接融资市场筹集资金是企业规范发展和企业融资实力的重要表现.通过发行债务融资工具可提升发债企业的市场形象,强化企业在资本市场的地位.
(五)债务融资工具的发行手续相对简便
由于银行间债券市场的债务融资工具多以企业信用为支持,因此除集合债券外,一般无需抵押和担保,企业只需将相关发行材料提交交易商协会,一经获准注册,即可发行.
二、天津市企业利用银行间债券市场融资现状
随着银行间债券市场的快速发展,天津市企业利用银行间债券市场融资的步伐逐步加快,融资规模明显增加.2006年至2010年年末,天津市共有19家企业在银行间债券市场发行债券54只,累计融资额达707.2亿元.近年来,天津市企业在银行间债券市场融资呈现以下特点：
(一)发行债券品种以企业债和短期融资券为主,中期票据发行迅猛
截至2010年末,全市企业在银行间债券市场发行的54只债券中,16只为企业债,涉及发债企业9家,发行规模286.7亿元,募集资金主要用于城市基础设施建设；31只为短期融资券,涉及企业11家,发行规模238.5亿元,募集资金主要用于补充发债企业的正常流动资金需要；2008年,中国人民银行在银行间债券市场试点推出了中期票据.截至2010年,全市已发行中期票据7只,涉及企业4家,发行规模177亿元,中期票据发行势头迅猛.
(二)发债活跃企业主要是政府投融资平台企业
截至2010年末,在银行间债券市场上发债规模最大的四家企业依次是：天津城市基础设施建设投资集团有限公司202亿元、天津泰达投资控股有限公司145亿元、天津港（集团）有限公司75亿元、天津保税区投资有限公司60亿元,四家企业的债券发行规模合计482亿元,占全市债券发行额的68%.
(三)债项信用等级整体较高,发债主体信用等级呈多元分布
近年来,全市发债企业的主体信用等级均在以上,其中AA的9只,占16.7%,A的（含微调）30只,占55.6%,（含微调）15只,占27.8%,主体信用等级呈多元分布；已发行的54只债券中,有39只债券的信用等级为同类债券的最高级,债项信用等级整体较高.
(四)发债成本低于银行贷款成本
目前,企业在银行间债券市场发债成本主要包括票面利率、承销费（约占融资额的0.4%）、评级费（不低于25万元）、律师费及担保等增信活动产生的费用.以2009年天津市发行的6只短期融资券为例,票面利率为2%-3.45%,加总承销费等发行费用后,其发行成本仍低于5.31%的同期银行贷款利率,利差基本维持在3%左右.对于信用等级高的发债企业和债券,其发行成本优势更加明显.
三、需要关注的问题
(一)与发债活跃地区相比,全市发债企业数量偏少
以2009年为例,银行间债券市场交易商协会数据显示,2009年,全国共有28个省、自治区、直辖市（除贵州省、宁夏回族自治区、西藏自治区）的313家企业在银行间债券市场发行短期融资券、中期票据和中小企业集合票据.其中,发行规模最大的北京、上海、广东、山东四个地区,发债企业数量均在20家企业,而当年天津市仅有5家企业通过发行短期融资券在银行间债券市场融资.
(二)发债企业以投融资平台或基础设施建设类企业为主
截至2010年末,全市19家发债企业中,有12家是政府投融资平台企业或基础设施建设类企业,12家企业的债券融资额合计590.2亿元,占全市债券融资额的83.4%,募集资金均投向了全市公路、城市轨道、交通等城市基础设施建设,其他实体企业很少进入银行间债券市场发行债券.
(三)发债企业集中于大型国有企业,民营企业和中小企业尚未利用银行间债券市场筹集资金进入银行间债券市场发行债券
2009以来,人民银行推出了中小企业集合票据,支持民营中小企业利用银行间债券市场筹集资金.截至2010年末,全国非金融中小企业已通过发行集合票据融资46.6亿元,而全市尚未有民营中小企业进入银行间债券市场发行债券.
(四)企业对通过银行间债券市场直接融资缺乏足够认识和了解
在银行间债券市场发行债券对全市多数企业而言还是新生事物,很多企业对债券发行的条件、程序以及发行债券为企业带来的好处了解不够；有些企业由于不愿披露自身信息而不愿选择发债；还有部分企业顾及与银行的长期合作关系而不愿去尝试自身不熟悉的融资渠道.
四、进一步推动天津市企业利用债券市场融资的对策建议
目前,在加强对通货膨胀预期管理的背景下,商业银行面临央行提高存款准备金和银监会贷款限额管理、增加拨备、补充资本金等多重政策压力,商业银行放贷整体趋紧.在此背景下,利用银行间债券市场融资不仅可以拓宽企业融资渠道,降低企业融资成本,而且有利于促进企业规范经营,为企业今后在资本市场直接融资奠定基础.为鼓励全市更多的企业尤其是中小企业和民营企业顺利进入银行间债券市场筹集资金,建议：
(一)组织成立全市债券融资指导机构,指导债券发行工作
债券融资指导机构的主要职责包括：宣传、组织、指导全市企业的债券发行工作,为拟发债企业提供信息咨询怎么写作；与债券审批部门进行沟通,及时了解掌握债券融资最新动态,并向企业进行发布；协助债券承销机构筛选优质企业参与发债；组织相似度检测怎么写作机构和担保机构为企业发行债券提供怎么写作等.
(二)对全市企业进行初步摸底调查的基础上,建立天津市发债企业备选库
可考虑将全市贷款余额较大的企业、外部信用等级在BBB级以上的企业、具有发债意愿或经相关部门推荐的企业先行纳入备选库.债券指导部门可结合全市经济发展的整体规划,对备选库中的企业开展分类辅导,帮助企业做好债券融资的准备工作.
(三)开展宣传培训,引导企业积极利用银行间债券市场筹集资金
由实践经验丰富的承销商、债券发行相似度检测机构对全市大中型企业或拟发债企业的负责人及财务人员进行债券融资知识培训,推介债券融资品种,讲解债券融资流程,使有融资意愿、具备发债条件的企业充分认识到债券融资对于优化企业负债结构、改善经营管理、降低融资成本的好处,提高企业发债的积极性.
(四)推广中小企业集合债,推动民营中小企业集合发债
一是建立中小企业集合债券发行的组织体系和推进机制,由政府相关职能部门统一组织协调中小企业集合发债工作；二是由相关政府职能部门组织筛选优质中小企业集合发债,重点筛选出财务基础优良、经营稳健、发展前景良好和募集资金用途符合国家产业政策的中小企业,为集合发债提供优质企业资源；同时引进优秀承销机构和专业相似度检测机构为参与集合债券发行的中小企业进行发债前的指导工作；三是完善担保机制,解决中小企业债券融资增信难题,提高中小企业集合债券发行成功率.提供担保的第三方机构可以是地区性也可以是全国性的信用担保机构,可考虑统筹利用全市的担保资源,组织财政出资的多家大型担保机构组成统一担保人,或者对全市目前发展比较好的担保机构进行注资,以提高其担保实力,为地区中小企业集合债券的发行提供担保；也可引入全国性的担保机构为全市中小企业集合发债提供担保,只要能够获得市场投资者的认可、达到信用增级目的即可.
(五)出台发债企业扶持措施,引导企业积极参与发债
对企业债券融资给予股票融资类似的优惠措施,通过政策引导企业积极参与债券发行；为降低中小企业集合发债成本,支持中小企业集合发债,可考虑对集合发债企业给予贴息政策支持,或通过补贴担保费用的方式,降低中小企业集合发债的成本.通过政策扶持,引导企业积极利用银行间债券市场筹集资金.
(六)引导企业规范管理,为发行债券创造条件
从根本上来说,企业是债券融资市场的主体,企业的优劣和竞争力是债券融资成功与否的核心.为此,要引导全市企业树立现代经营理念,合理规划企业发展战略,完善公司治理结构,按照国家产业政策要求加快企业产品结构调整和产业升级步伐,增强自主创新能力,提高企业的核心竞争能力,为在资本市场融资创造条件.
（责任编辑 秦亚丽）