金融市场与资产评估:综述展望

金融市场的形成和发展经历了资产货币化、货币资本化、资本证券化三个阶段,随着金融市场的不断发展,资产的交易行为越来越频繁,资产评估在这一过程中所扮演的角色日益不可或缺.

一、金融市场与资产评估

资产评估最早可以追溯到原始社会后期,发展至今经历了三个阶段：原始评估阶段、经验评估阶段、科学评估阶段.在经验评估阶段,资产评估由一种偶然、个别的行为发展成为经常性、专业性的评估活动,成为市场上不可缺少的、独立的相似度检测行业.进入科学评估阶段后,资产评估成为一种有组织的社会活动,评估手段和方法更加科学,评估过程向规范化、法制化的方向发展.从世界范围来看,关于资产评估的起源,特别是关于现代资产评估起源,有相当一部分人认为,是现代会计发展到一定阶段后分离出来的社会经济活动（于艳芳、宋凤轩,2010）.现代资产评估在中国起源于国有资产改革,是改革开放、建设社会主义市场经济体制的产物,在中国的发展时间并不长.但无论资产评估如何发展,其与金融市场的联系却是越来越紧密（姜楠,1999）.

周勤业（2009）认为,资产评估行业经过20多年的发展,资产评估的怎么写作对象已由国有产权主体扩展为多种所有制产权主体,业务涉及诸多领域.特别是在上市公司的资产重组、资产的收购与出售等方面,资产评估在价值发现、价值判断与价值实现中扮演重要角色.资产评估行业为资本市场提供了专业怎么写作,推动了资本市场的发展,同时资本市场又推动了资产评估行业发展,二者相互促进.

郑冬晓、齐晓安（2003）认为,当市场经济进一步发展以后,证券信用逐渐在商业信用和银行的基础上发展起来,有价证券的发行和交易逐渐成为金融市场活动的核心组成部分.有价证券的出现加快了资本集中的速度,满足了商品生产和商品交换规模扩大的需要,也成为资产评估的一个重要组成部分.

因此,金融市场的发展推动了资产评估的产生和发展,而资产评估的发展又不断完善金融市场,二者相辅相成,彼此促进,共同发展.

二、资产评估方法

传统资产评估方法主要包括以下三种：成本法、收益法、市场法,但具体采用哪种方法还要根据评估对象的具体情况进行分析.

随着金融市场发展到一定阶段,大量金融创新产品进入市场,对这些金融产品监管的缺乏导致国际债务危机的爆发.随后,银行纷纷介入国际证券市场,将流动性较差的资产集中重新组合,以这些资产作抵押发行证券,也就是所谓的“资产证券化”.资产证券化自其产生以来,在金融市场上发展迅速,成为金通创新的一种主流融资技术.李传全（2001）认为这种信用体制的确立改变了全球的金融机构和信用配置格局.胡威（2012）认为资产证券化与其它金融工具相比降低了投资者的融资成本,在风险厌恶者和风险偏好者间进行风险再配置,缓解流动性风险.资产证券化把企业各种要素以资本的形式进行流动、整合、重构,进一步优化配置,推动企业通过并购重组的方式做大做强.在这一过程中,资产评估的收益法获得了较大发展.

徐文才（1994）提出,收益现值不能真实和较准确地反映企业本金化,虽然与投资决策相结合,应用此法评估为各利益关系人所接受,是理想的资产评估方法,但是预期收益额预测难度较大,并受较强的主观判断和未来收益的不可预见因素影响.

传统收益法在计算上存在局限性,IgnacioVélez-Pareja（2001）等人在传统计算方法的基础上进行改进,对资本成本加权平均后折现.王玉娟（2007）也进行了权重分析,以品牌价值评估为例,品牌价值等于品牌强度因子*未来若干年品牌收益现值*R*b,其中R为反映品牌未来收益风险的品牌经营风险系数,b为反映品牌产品修正系数,可能大于1,也可能小于1.赋予权重后,可以弥补传统方法“一刀切”的缺陷,更加真实地反映资产的状况.

李延喜（2003）在对企业价值评估方法的研究中提出了在预测未来流量时使用指数平滑法,用产品生命周期理论和企业寿命预测理论来确定评估期限.董直庆（1999）等则对MM模型进行修正,考虑破产风险对评估的影响,重新对折现率进行确定.这些方法都是在传统收益法基础上进行创新,更加符合当今社会的发展.

理查德贝克米尔（2006）提出巴塞尔新协议成为全球金融业首要的标准,它引入了营运风险的资金要求和评价方法,鼓励金融机构更积极地进行营运风险管理,为国际评估行业提供了发起抵押物风险管理讨论和制定有关参数的机会.

除此之外,刘学毅（2007）也提到了德尔菲法,他认为德尔菲法本质上是一种反馈匿名函询法,是一种利用函询形式的集体匿名思想交流过程.汪柏林（2006）则认为,德尔菲法主要基于以下两个原理：群体的预测比个体的预测正确性可能更高；各个体的预测估计随着实验伦次的增加存在着趋于一致的趋势.不论是何种方式的改进,都是为了满足金融市场的新发展.

三、金融风险与资产评估

金融市场形成后,发达金融市场的政府一直采取放任自由的态度,金融衍生品缺乏足够监管,直到金融危机的爆发,政府才意识到宏观调控的重要性以及对金融创新工具进行风险管理的必要性.以抵押资产评估为例,高志刚（1999）认为作为资产评估业重要业务领域的抵押资产评估,由于其尚处于自发状态,缺乏约束和规范,随意性很大,导致企业合资、兼并过程中产生一系列问题.

刘萍（2009）指出资产评估是资本市场和经济发展中的一个重要环节,资产评估离不开资本市场的发展.证券交易所在上市公司的信息披露方面严格把关,可以使上市公司会计信息的披露质量显著提高,这对资产评估行业也是一个非常有效的促进.刘丽（2012）认为资产评估具有资产流动的价值“媒介”和“底线”的作用,可以有效抑制和减轻金融风险,维护金融市场安全与稳定.同时,资产评估具有金融监管“预警”和“标尺”的作用,是有效进行金融监管的手段.

马雪珍（2011）认为我国国民经济经过几年的发展虽已渐入佳境,但金融系统仍然存在重大隐患,多年积累起来的金融系统风险必须予以足够重视.系统风险在金融市场普遍存在,巴林银行、长期资本基金等一系列因承担市场风险而发生巨额损失甚至倒闭的案例,使得无论是金融机构还是监管当局都日益加强对金融市场风险的管理与测量的重视（孙自愿,2006）. 杨明秋（2012）则认为我国传统金融市场开放的尝试和探索是我国金融深化的重要措施,而逐步开放金融业能为我国金融稳定、金融市场的发展起到重要作用.开放金融业并不必然导致金融危机,但在不稳定的宏观经济和不健全的监管体系条件下,金融怎么写作自由化会暴露金融体系固有的漏洞,加剧已经出现的金融风险.这就要求政府相关部门制定合理的宏观调控政策和对金融衍生品的监督管理机制,分散金融市场风险.

有效利用资产评估对于量化、防范和化解金融风险有重要意义,尽管这是一项复杂的系统工程,但资产评估不仅可以为交易提供基础信息,而且可以对资产的结构、质量状况进行分析,从而准确量化和防范风险（孙晓霞,2006）.

四、未来发展方向

随着金融全球化程度的加深,各国资产评估行业准则的制定越来越强调与国际评估标准的协调一致.美国的《专业评估执业统一准则》已经有20多年的历史,但为了满足环境、评估管理机构以及评估报告使用者的需求,2006年国际评估准则委员会和美国评估委员会签署了麦迪逊协议,使美国的评估标准和国际标准协调一致（李哈克,2008）.

在我国,虽然资产评估行业的发展尚不完善,但相关部门已经意识到资产评估未来发展的重要性.2009年《中评协金融评估专业委员会工作报告》中指出“将重点针对金融危机对我国经济及评估市场的影响,积极发挥资产评估防范和化解金融风险的作用.”为此,金融评估专业委员会制订出下一步工作计划包括组织研究资产评估在抵御、化解金融危机中的作用,进一步研究金融危机对评估怎么写作领域、评估理论和方法的影响；与相关部门协调研究知识产权质押融资、林权质押融资有关评估参与的问题；加强创业板有关评估问题的研究；研究国外金融资产评估管理体制、评估业务范围及评估方法等问题.

我国资本市场目前是全球最大、最活跃的市场之一,其发展需要宏观经济的持续、稳定、协调发展以及优质的上市公司,并购重组成为上市公司做优做强的重要途径,在这其中,资产评估将发挥越来越重要的作用.周勤业（2010）认为“并购重组都会涉及资产定价,资产评估是确定交易的主要依据,对价值发现、价值判断、价值实现扮演重要角色.”

贺邦靖（2009）在广东、深圳部分评估机构负责人座谈会上的讲话中指出,我国资产评估经过20多年的发展已经初具规模,在今后的发展中,评估师的能力和素质要与评估在经济社会发展中的地位相适应,评估机构的发展战略、市场定位、发展模式要与外部环境的变化相匹配,评估行业的科学发展要与社会经济发展同步,重点就在于推动评估行业立法.

我国目前的资产评估正向着科学化、规范化、信息化方向迈进.在2012年10月财政部印发的《中国资产评估行业发展规划》明确指出在今后发展中的主要目标是法律制度基本健全、有效实施；执业范围和怎么写作领域不断拓展；资产评估机构规模优化、布局合理；资产评估机构管理科学、核心竞争力增强；从业人员队伍壮大、素质过硬；执业环境切实改善、规范有序.

韩忠祥（2011）提出,今后一个时期中国资产评估行业要在维护金融市场安全和怎么写作金融体制改革中积极作为,着力加强评估队伍素质建设,切实注重行业职业操守,全力推进金融资产评估理论研究,不断实现评估行业自我提升.在决策过程中应更多地采用以成熟的资产评估规则和技术评估出的资产内在价值,同时,资产评估行业也应与金融市场同步发展,不断满足全球业务报告的要求.

金融机构提高对抵押品评估及其管理的重视程度需要加快研究和推行适用金融业的抵押风险管理方法和评估技术.成立数据联盟,构建由政府部门、行业协会、金融机构和评估公司共同参与的抵押资产评估数据仓库；加强对金融抵押资产评估的监督与管理,启动和完善对金融抵押资产评估的监管机制（于晨曦,2010）.

鉴于资产评估和会计之间密不可分的联系,在2009年世界评估组织联合会第四届评估大师会上,林兰源在金融危机背景下提出几点关于会计准则制定者的相关建议：完善基于流动性及投资者持股水平,改善金融工具评估准则,重申公允价值会计框架；降低金融工具会计准则的复杂程度；加强放款损失备抵会计确认；改善备抵会计标准、资产负债表披露以及不确定性的评估；实现在应用国际评估及其他相关准则的透明性和一致性；加强各股东的参与程度；加强复杂金融产品的相关披露.

杨志明、施超（2010）认为,目前的资产评估机构项目管理系统,已可以实现按照资产评估准则相关要求；未来将建立统一的资产评估信息标准体系,协会与机构共同建设,鼓励和扶持有条件的评估机构在信息化建设方面进行创新.

[11]杨明秋：《从传统金融市场开放向新型金融市场开放的发展》,《经营管理者》2012年第18期.

[12]孙晓霞：《资产评估在金融风险量化与防范中的作用》,《中国资产评估》2006年第11期.

[13]徐文才：《资产评估标准和方法”》,《电大教学》1994年第4期.

[14]Ignacio Vélez-Pareja（2001）. A New WACC with Losses Carried Forward for Firm Valuation. http：//.jeriana.edu.co/ decisiones

[15]王玉娟：《新品牌资产评估方法的提出及验证》,《商业时代》2007年第32期.

[16]李延喜：《基于动态流量的企业价值评估模型研究》,《科研管理》2003年第2期.

[17]董直庆、赵振全：《考虑破产风险的MM模型与公司价值评估》,《吉林大学社会科学学报》1999年第6期.

[18]理查德贝克米尔：《新巴塞尔协议对国际评估行业的影响》,

《中国财经报》2006

[19]刘学毅：《德尔菲法在交叉学科研究评价中的运用》,《西南交通大学学报：社会科学版》2007（2）

[20]李哈克：《美国评估准则体系与国际评估准则》,《中国资产评估》2008年第10期.（编辑 刘 姗）