本站原创[摘 要]随着供应链的规模日益扩大,结构日趋复杂,如何加强供应链风险管理,促进其良性运转显得特别重要和必要.本文就如何利用金融工程管理供应链风险进行了初步的探讨,利用金融工程与风险管理间的内在联系,结合供应链中风险产生的机理,指出了供应链中风险管理的难点,并提出了如何利用金融工程在套期保值规避风险方面的优势,进行供应链的风险管理,特别是对风险的管理.
[关 键 词 ]供应链 风险管理 金融工程
一、金融工程与风险管理
1.金融工程的内涵
“金融工程”一词是由美国财务管理学专家约翰•,芬尼迪(John D.Finnerty)于1988年首次提出的,他认为金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施,以及对金融问题给予创造性的解决.这是狭义的金融工程概念.广义的金融工程则是借鉴工程管理的概念,综合地采用各种工程技术方法设计、开发和实施新型的金融产品,用金融创新的方法创造性地解决金融和财务中的问题,包括产品的设计、定价、交易策略、金融风险的管理等.金融工程最本质的特征就是创新性,它是金融创新的技术支持,其目的是解决金融问题如投融资问题、风险管理问题等.
2. 金融工程在风险管理中的作用
金融创新和风险管理是金融业竞争的两大核心问题.中国加入WTO以后,金融市场的开放程度不断加深,国外金融机构会大批涌入,与中国金融业进行竞争,而那些“洋金融”真正的优势就在于金融创新和风险管理.因此,国际上,一些学者认为金融工程是采用创新的手段进行风险管理.著名金融学家,美国金融学会前主席富兰克林•,艾伦认为对于比较稳定的产业采用银行间接融资比较合适,对于创新性强、风险高的产业,最好通过资本市场进行融资,既能获得足够的权益资本金,同时一部分风险可以通过资本市场转嫁给投资者.从这个角度上讲,金融工程在风险管理方面所起的作用将越来越大.可见金融工程与风险管理不仅具有血缘关系,而且风险管理仍是金融工程的核心内容.
风险的内涵.风险是指人们在事先能够肯定采取某种行动所有可能的后果,以及每种后果出现的可能性的状况.
风险的处理.金融工程理论以最新风险管理理论成果为核心理论,包括估值论、资产组合理论、资产定价理论、套利理论、套期保值理论、期权定价理论、写作技巧理论和有效市场理论.尤其创新性地提出了无套利分析方法,将金融市场中的某个头寸结合起来,构筑起一个在市场均衡时的价值能产生不承担风险的利润组合头寸,由此计算该头寸在市场均衡时的,即均衡.面对风险时,金融工程通过建立一个风险趋势与原有业务刚好相反的头寸,达到表外业务与表内业务风险的完美中和,从而套期保值规避风险.
二、供应链中的风险管理问题
1. 供应链风险产生的机理
供应链风险是指供应链企业在生产过程当中,由于各种事先无法预测的供应链系统内外环境的不确定性,使供应链企业实际收益与预期发生偏差,从而有受损的风险和可能性.如企业战略合作伙伴的选择是具有不确定性的,如果合作伙伴选择不当,,将会导致在供应链运行中较大的风险,这就是人们所说的道德风险.再如,委托写作技巧之间形成的合同是否恰当也是具有不确定性的,合作双方相互讨价还价、协商的结果也具有不确定性,供应商的交货状况会有不确定性、不断变化的市场需求也产生不确定性,另外企业面对的自然环境和社会环境也总是具有不确定性等等.归纳起来,可以将供应链上的企业面临的风险分为内生风险(Indigenous Risk)(如道德风险、市场风险等)和外生风险(Ex-ogenous Risk)(如自然环境风险)两大类.
2. 供应链风险的特征
供应链中各个企业面对各种人为的和社会的不确定性所导致的风险,其直接反映在各个企业产品的市场波动与其预期的不一致,从而导致其交易成本和利润的变化.供应链合同条款与金融工程中许多衍生产品具有相似之处,其中主要有如下几种期权合同条款,例如:回收条款(buy back policies)、备份条款(backup agreements)、弹性订货量(quantity flexibility)等.
供应链中企业面对的风险特征:(1)互动博弈和合作性:供应链中各成员企业作为独立的市场主体有各自不同的利益取向,相互之间会因为信息不完全、不对称,又缺乏有效的监督机制,因此为争夺资源,追求自身利益的最大化势必展开激烈的博弈,同时在部分信息公开,资源共享基础上,又存在一定的合作.(2)传递性:供应链从产品开发、生产到流通过程都是由多个节点企业共同参与,具有环环相扣的特征,故风险因素可以通过供应链流程在各个企业间传递和积累,并显著影响整个供应链的风险水平.(3)“牛鞭效应”:供应链企业间由于信息的不完全和相对封闭,造成链上企业对需求信息的扭曲而沿着下游向上游逐级放大.
3. 供应链风险管理的难点
供应链系统是由许多独立的企业环环相扣构成的一种非线形的复杂系统,是介于企业和市场间的虚拟系统,使各成员企业倾向于从自身利益出发,把相关信息当作商业机密加以封闭,导致信息的不对称和资源的不能共享,使产品的偏离其价值,增加了市场的波动性,带来复杂风险的同时也加大了对风险管理的难度.另外供应链中不仅涉及众多的企业和货物供求双方,还涉及政府不同层次的多个管理部门,使供应链中风险来源复杂多变,再加之物流行业在我国还是个比较新的行业,相关的法律法规还不完善,特别是在风险补偿上没有一个定量的法律约束,致使供应链风险处理和供应链风险监控,在目前企业中还不能有效地实施.所有这些都增加了供应链中企业风险来源的复杂性和管理难度.
三、利用金融工程解决供应链风险管理问题的措施
1. 金融衍生工具在供应链风险管理中的作用
供应链中企业风险最终都体现在其产品市场的波动与预期的不一致,导致其交易成本的上升和盈利能力的下降.研究表明金融衍生工具“天生”就是用来规避风险的,其具有准确性、时效性、成本优势和管理上的灵活性.金融衍生工具以其特有的财务杠杆(保证金交易)和对冲交易的操作,降低了交易成本,独特的双向建仓(写空卖空)使投资者的交易更加灵活,无论市场怎样变动,都可以采取相应的策略来有效的规避和转移市场波动带来的风险,可以将风险由承担能力较弱的个体(风险厌恶者,如套期保值者)转移至承受能力较强的个体(风险偏好者,如投机者),有的甚至转化为投资者的盈利机会,提高了投资者的整体抵抗风险的能力.可供采用的金融工程工具有很多种,例如远期、远期利率协议(FRAs)、期货,期权、以及互换等等.
2. 金融衍生工具在供应链风险管理中的运用分析
在期货市场可以进行套期保值,从而锁定成本.商品生产商、批发商、经营商利用期货市场和现货市场进行交易方向相反的操作,一个市场的亏损会被另一个市场的盈利所对冲,达到锁定成本,锁定利润的目的,从而有利于减缓剧烈波动带来的供求冲击.供应链的开始环节(生产资料企业)可以在期货市场通过套期保值来规避原材料波动的风险.同时构造一个上游企业和下游企业的实物远期合约,通过远期交易写空卖空,使供应链上游企业承诺在未来各期购写一定数量产品的同时还可以向供应商购写一个选择权,通过选择权供应链企业可以决定并调整未来定单的数量,从而使波动的风险通过供应链企业的共同承担来规避,最终实现生产的连续性、稳定性和效率益性.
利用期货和期权构建组合合约,规避风险.期权交易是在支付一定数额的权利金后,拥有在未来一段时间内,按事前规定的购写或卖出一定数量的某种期货合约的权利,但不负有必须购写或卖出的义务.超出规定的期限,期权合约自动失效,损失的只是所支付的权利金.期权交易可以使投资者在面对剧烈波动时,有了更多的选择.无论期货上涨还是下跌,只要波动达到一定的幅度,就可以规避风险实现盈利.如交易者预测未来上升,写入期货合约的同时写入相关期权的看跌期权.如果期货合约朝不利的方向运动而出现下跌时,行使看跌期权以较低的写入期货合约获利,从而降低持有期货多头的损失.如果期货真的出现上涨了,朝着对投资者有利的方向运动时,投资者就可以通过在期货市场高价卖出期货合约对冲平仓的同时放弃看跌期权,对投资者而言损失的仅是有限的权利金,却可以把风险降低到最小的程度.在供应链企业间通过下一定的定金(权利金),拥有在将来某一时间内以协定购写或出售一定数量的指定产品(期货合约)的权利(期权),同时写入与预期波动相反的期权,从而使供应链企业风险最小,实现盈利.
四、总结
虽然金融工程对供应链风险管理起到了很大的作用,但是我们必须注意到,首先,由于我国资本市场发展还不成熟,金融还不能做到完全的均衡,这样使金融工程制造出来的衍生工具规避风险、发现的功能不能充分发挥,特别是某些金融衍生工具的运用受到体制和有关法律法规的制约,例如没有卖空机制,其次是我国企业改革尚不完善,金融工程的应用缺乏广泛的市场需求主体,再次是在我国基础金融工具品种开发不足,金融衍生工具品种的缺乏,衍生品市场及其相应的法律法规发展还远不够成熟.所有这些都局限了金融工程在我国供应链风险管理中的应用.特别是金融工程虽为风险管理带来了革命性的变革,但仍不是风险管理的“解决之道”.因此,企业必须综合考虑,不断增强自身实力,提高劳动生产率,进行科学管理与决策,建立高效的运转机制等,从容面对各种风险与挑战,这样才能在激烈的市场竞争中不断发展壮大.