中国外汇储备损益与人民币汇率制度改革

摘 要 ：本文在系统总结中国外汇储备损益研究视角的基础上,提出央行“实际汇兑损益”的崭新视角．并以此为切入点,研究了中国外汇储备损益与人民币汇率调整的关系问题.本文借助国家资产负债表构建了双顺差分析模型,并通过升值情景模拟分析,得出结论：在汇率制度改革过程中,既有的汇率错位和通常伴随的汇率超调往往导致了央行发生“实际汇兑损益”,损失量与兑换资金规模、汇率错位程度成比例,由此产生的汇兑损益可能导致对国家外汇储备的“非对称分配”.鉴于目前理论与实证研究不支持人民币被大幅低估的观点.货币当局应关注和避免因汇率错位及汇率超调产生的外汇储备汇兑损失；对于人民币的汇率调整应基于学理、结合实际,研究出一套准确客观的算法体系,以动态界定汇率合理区间；而从中长期考虑,需将汇率制度改革作为系统工程来推进.针对上述结论,本文提出四方面政策建议.

关 键 词 ：外汇储备；汇率制度改革；国家资产负债表；汇率错位；汇率超调；汇兑损益

JEL分类号：F3　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2011)11-0025-07